EBC官网开户:日元坐上过山车,加息两次为何还是白忙一场?

日期：2025-12-26 09:03 / 人气： / 作者：EBC外汇官网

　　EBC外汇官网:——2025年即将结束,日元的走势像极了一趟惊心动魄的过山车。年初时,日元一度表现强势,市场对日本央行结束超宽松政策抱有期待,美元兑日元甚至一度回落至145附近。但好景不长,如今汇价已重回154.00至158.00的高位震荡区间,几乎把日元前几个月的涨幅全部吐回,全年走势可能最终“归零”。更令人费解的是,日本央行年内已经两次各加息25个基点,动作不可谓不大,可日元非但没有持续升值,反而频繁承压。

这背后的关键,并不是央行没行动,而是市场对未来的信心不足。投资者看到的是加息,但看不到清晰的后续路径。政策正常化推进得太慢、太谨慎,导致每一次加息都像是“试探性迈步”,难以扭转长期形成的套息交易格局。在全球风险偏好回升的时候,资金更愿意借入低息的日元,投向高收益资产,这种“套息交易”一旦活跃,日元自然面临被动贬值的压力。即便日本在努力收紧货币政策,只要节奏跟不上预期,汇率就会被短线资金牵着鼻子走。

　　此外,年初以来的外部环境也增加了不确定性。对美出口关税上调、日本国内政局更迭等因素曾让经济前景蒙上阴影,企业投资趋于保守,通胀与增长动力受到压制,进一步削弱了市场对持续加息的信心。虽然这些风险在年底有所缓和,但前期的冲击已经嵌入市场定价之中,修复需要时间。

　　看多人不少,钱却不进来——市场的信任去哪儿了?

　　尽管日元价格迟迟不涨,但数据显示,市场上的日元净多头头寸在2025年大多数时间都保持为正,说明真金白银押注日元上涨的资金并不少。可为什么价格就是不见起色?问题出在“信任折价”上。过去几年,日本央行多次释放鹰派信号后又迅速退缩,导致投资者形成了一种“不见兔子不撒鹰”的交易习惯——只认实际行动,不轻信口头表态。

　　现在的情况是,虽然市场开始将2026年的紧缩路径计入价格,普遍预期明年还会有接近两次加息,政策利率或升至1.25%,甚至有讨论认为央行可能希望达到1.5%。但这些预期仍停留在“可能性”层面,缺乏明确的时间表和承诺支撑。一旦未来经济数据波动,或者外部环境突变,加息进程随时可能中断。在这种背景下,大型机构投资者不愿提前大规模布局,担心踩空或被套。

　　另一个制约因素是日本经济自身的“脆弱性溢价”。作为一个高度依赖外需的经济体,日本对全球增长和地缘局势格外敏感。任何可能拖累美国经济的冲击,都会通过贸易链和风险情绪传导回来,影响本国出口与金融市场稳定。这也意味着,即便日本央行想继续加息,也可能被迫因外部压力而暂停。再加上新政府由高市早苗主导,其财政立场偏向稳健,对快速紧缩并不积极,政策协调的空间有限,进一步加剧了市场的观望情绪。

　　弱日元成难题,政府开始坐不住了

　　日元持续疲软,带来的不只是金融市场的波动,更是实实在在的生活压力。进口成本上升直接推高物价,压缩居民的实际购买力,尤其在通胀本就反复的阶段,容易重新点燃成本推动型通胀的风险。面对这一局面,即便是原本支持渐进改革的高市早苗,近期也在日元走弱后表现出对加息立场的软化,显示出政府层面对汇率问题的关注正在升温。

　　不过,真正的深层矛盾在于财政结构。日本政府的债务规模庞大,若利率持续上升,仅利息支出一项就可能引发财政失衡的担忧。分析师指出,即使日本央行有意推进更深的紧缩,也不得不考虑国债市场的承受能力。利率越高,政府融资成本越大,市场波动风险也随之上升。因此,投资者始终怀疑:这场加息到底能走多远?

　　相比之下,利差仍是决定美元兑日元走向的核心逻辑之一。当前市场对美联储大幅降息的预期已经降温,因美国经济展现一定韧性,使得美日之间的收益率差距在未来一两年内难以快速收窄。只要这个利差维持高位,日元的趋势性反弹就会受到压制,汇价也更容易在154-158区间来回拉锯。真正的转机或许要等到两个条件之一出现:要么日本通胀持续超预期,迫使央行给出更强硬的加息指引;要么美国经济明显走弱,尤其是就业市场降温,促使美联储转向宽松,从而缩小利差。

　　最后一道防线:干预与假期风暴

　　在基本面和政策面尚未明朗之前,阻止日元进一步下跌的最后一道屏障,其实是“干预威慑”。今年以来,每当美元兑日元逼近158.00,日本官员的表态就会明显加强。最近,财务大臣片山皋月公开表示,在应对汇率过度波动时“有充分空间采取果断行动”,这类措辞通常被视为干预前的预警信号。市场普遍相信,一旦汇价有效突破158.00,尤其是冲向160.00,日本当局出手干预的可能性将显著上升。

历史也提供了佐证:2024年美元兑日元两度突破160,日本政府均进行了外汇市场干预。若类似情形在2025年底重演,市场几乎会提前反应,许多机构会主动对冲尾部风险,从而加剧短期波动。值得注意的是,年末恰逢圣诞与新年假期,全球主要市场交易员陆续离场,流动性大幅下降。这种环境下,盘口变浅,少量资金就可能引发剧烈波动,给投机者制造“趁虚而入”的机会。

　　如果有人试图在低流动性时段将美元兑日元推上158上方,行情可能会异常尖锐,但也更容易触发官方打压或干预。因此,接下来的几周虽看似平静,实则暗流涌动。日元的短线命运依然与美元整体走势紧密挂钩——若美元走弱,日元或有机会温和修复;若美元反弹,则可能再度测试关键阻力位,并提高干预概率。

　　总的来说,当前行情属于“方向不明但风险清晰”的典型阶段。基本面等待数据验证,政策等待行动兑现,而价格却可能在流动性稀薄时突然放大波动。区间震荡不代表风平浪静,反而可能是暴风雨前的宁静。对于关注汇率走向的人来说,2025年的收官之战,才刚刚开始。

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